「61seer」A股持续震荡调整 机构关注经营现金流

2019-07-01   来源:61seer   点击:

  截至6月26日,富国消费主题、前海开源中国稀缺资产、易方达瑞恒今年以来的净值增长率均超54%,且差距仅在2%左右。同时,排名前十的基金业绩间差距不足5%。值得注意的是,业绩靠前的基金多布局食品饮料、家用电器等消费板块,而在今年消费板块涨势明显的情况下,上述基金的竞争也相当激烈。展望后市,部分基金公司表示,震荡格局或持续,长期关注市盈率低、有增长、经营现金流好等优质的核心资产。

  主动偏股型基金上半年收官战正酣

  相比一季度市场的全线大涨,二季度以来A股前期出现下行趋势,后续震荡回调。但截至6月26日,今年以来上证综指涨幅仍有19.34%。在此背景下,3174只主动偏股型基金(包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型)中有1294只超越同期上证综指,占比40.77%。其中,主动偏股型基金的收益率首尾差近74%。

  目前来看,2019年上半年主动偏股型基金业绩冠军的产生仍有悬念。

  数据显示,截至6月26日,今年以来主动偏股型基金中富国消费主题以56.40%的净值增长率居于榜首,前海开源中国稀缺资产和易方达瑞恒紧随其后,净值增长率分别为55.36%和54.36%。同时,此次居于主动偏股型基金前列的基金收益率差距非常小,目前暂列第一的富国消费主题与第二名的业绩差距仅有1.04%,一两个交易日即可能改变排名。而从排名前十之间的业绩来看,目前排名第十的天弘文化新兴产业净值增长率为51.86%,与排名第一的富国消费主题收益率差距也不足5%。

  实际上,市场近几个交易日的板块轮动与震荡走势令基金业绩排名显得尤为扑朔迷离。银华农业产业、景顺长城内需增长贰号、宝盈新锐、前海开源多元策略等基金轮番在主动偏股型基金半年度排名的前三中变动,业绩表现差距也不断收窄。截至6月18日,银华农业产业、宝盈新锐和前海开源中国稀缺资产分别以51.77%、51.45%和50.64%的净值增长率位居前三。而截至6月25日,前海开源多元策略排名第一,收益率达59.23%,富国消费主题和前海开源中国稀缺资产以55.77%和55.61%收益率排名前三。

  通过梳理以上部分排名靠前的主动偏股型基金持仓可见,多为布局食品饮料、家用电器等消费板块。今年以来,以食品饮料为主要配置方向的板块涨幅明显。

  展望后市,部分基金公司表示,震荡格局或将持续,关注市盈率低、有增长、经营现金流好等优质的核心资产。

  富国基金表示,虽然近期积极信号不断,但市场风险尚未释放完全,仍需坚持防守、耐心等待、关注7月验证期。整体来看,一方面,从时间维度看,市场盘整酝酿还未到位;另一方面,当前市场面、基本面、政策面仍未形成共振。因此,虽然短期利好不断、市场风险偏好提升,但融资情绪仍维持低位,较难支撑市场大幅走强。本次上涨或只是调整阶段的反抽,震荡格局仍将持续。

  新华基金继续看好股市的核心资产。新华基金认为,投资者对核心资产的追捧仍在继续,尤其是市盈率低、有增长、经营现金流好的标的。但最主要的是,业务模式可持续或新的资本性开支低,不断累积现金、大比例分红。存量经济中,成本低、品牌响、渠道强,以上壁垒仍在越筑越高。从估值来看,与历史比较股票估值整体不高,但很多标的的盈利会随着宏观经济的下行而迅速下行。核心资产类标的,受益于集中度的提升,盈利变化与经济变化的相关度会变低。这部分资产的估值水平已处于高1/4分位附近,但在整个经济体内资产收益率下降的背景下,其相对价值仍在上升。(中国证券报)

  唯有上市公司业绩不会辜负

  2015年6月12日,上证综指突破5178点。如今4年过去了,上证综指在3000点附近徘徊。但从偏股基金的业绩表现看,在1080只偏股基金中,多达244只偏股基金的最新净值,已经超越了4年前的牛市高点。通过对上述绩优基金的分析可以发现,基金业绩抢眼的原因主要源于以下几个方面。

  首先,选对了赛道。统计数据显示,过去4年,仅有食品饮料、家电、金融保险等少数行业指数实现上涨,易方达消费行业、易方达中小盘、长安鑫利优选混合A等均重仓家电消费等行业龙头股,基金净值得以震荡上行。

  其次,把握了过去几年社会经济发展趋势。过去4年中,经济增速缓慢下行,供给侧结构性改革强力推进,对实体经济带来了持久影响,进而影响到上市公司的经营业绩。尽管很多行业整体增速下行,但是行业内部发生了重大变化,头部公司的优势更加明显,在影响经济发展因素增多的情况下,龙头公司抗风险能力更强,从而获得了更多的市场份额。从市场表现看,不管是家电行业的美的集团、格力电器,还是食品饮料行业的贵州茅台、五粮液、伊利股份等,乃至海康威视、恒生电子、用友软件等细分龙头股,过去几年的表现均明显强于市场。

  从买方市场看,金融去杠杆、资管新规的实施,都对市场带来直接影响,加上强监管措施,不少在2015年如日中天的概念股,在过去几年纷纷现出原形。乐视网、康得新、康美药业等跌落神坛,全通教育、安硕信息、朗玛信息、保千里等昔日备受追捧的概念股,如今风光不再。在牛市中重仓上述概念股推高净值的基金,在概念泡沫散去之后,也都跌回原形。

  最后,基金经理敬畏市场,尊重常识,在牛市中多一份谨慎,在熊市中敢于出击。以前海开源再融资基金和长安鑫利优选为例,上述2只基金均成立于2015年5月份的牛市高点附近,但是并没有跟随市场立即建仓,而是选择空仓等待机会,分别在2016年初和2017年初才开始建仓,躲过了市场大跌,此后又契合市场风格,最终实现了业绩领先。

  在记者看来,过去4年绩优基金之所以表现出色,如果用一句话归纳,那就是“唯有上市公司的业绩不会辜负”。不管是选好赛道还是把握社会发展趋势,乃至敬畏市场,都可以追溯到上市公司业绩上,这源于基金经理对投资收益源泉的深刻理解。其实,长期看,企业的内在价值是企业在其生命周期中产生的自由现金流的贴现,未来预期的长期自由现金流是评估企业价值的根本,打造优秀的长期自由现金流才是企业价值的核心。

  归根结底,企业能赚钱,才能给投资者带来回报,其他一切都是浮云。(上海证券报)

  给价值投资者的建议

  要相信价值投资能够产生超额回报。不论是在理论上还是实践上,从长期来看,使用价值投资方法产生的投资收益会高于重点选择法和整体市场法等其它投资方法。那些采用了价值投资方法的投资管理机构,如奥本海默和布朗尼,他们的业绩能够超过市场平均水平。同时,很多长期业绩优于市场的优秀投资人也是价值投资的追随者。

  要将价格波动看作交易机会。价值投资往往同时具备收益相对较高与风险相对较低的特质,超额收益并非来源于超额风险。价值投资者应将价格波动看作机会,价格的下跌只是将原本存在的安全边际进一步拉大。

  价值投资需要耐心。因为市场对股票的估价不会在一夜之间突然改变,价值投资者应该沉得住气。在对内在价值进行充分分析的基础上,投资者需要等待价格低于价值的投资机会,同时价值投资的超额收益也需长期持有不断坚持才会有所收获。

  价值投资者需要了解自身能力的局限性。廉价股票未必具有高价值,价值投资者不仅需要寻找价格较低的股票,更重要的是判断其内在价值。投资者必须能够区分低估的股票和低价的股票,但每个投资者的能力有限,对于陌生的领域很难准确判断内在价值。

  格林威尔提出,价值投资者如果在自己的能力范围内无法找到具有安全边际的低价股票时,可以寻求专业人士的帮助,购买基金产品就是一个不错的选择。挑选那些坚持价值投资理念的基金产品,借助专业的管理人突破投资者自身的能力局限,是给价值投资者提供的优质投资渠道。(东方红资管)

  (云水长和)

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